您的当前位置: 必威官网登陆 > 新闻动态 > 动态时讯

新券供给冲击来袭 可转债绝对定价模式临变

发布时间:2016-01-19

       来源:上海证券报

       本周可转债迎来了久违的新券上市,蓝标转债和三一转债周一正式亮相。不过与此前预期差异比较大的是,两转债定价明显低于预期。同时,可转债高估值将迎来新券的冲击,原有绝对价格定价模式也难以为继。


  稀缺性遭遇挑战


  可转债的稀缺性在去年市场中得到了集中体现。由于当时大批转债成功转股退市,导致数只可转债基金可选择标的加速萎缩,只有抱团取暖。这也导致可转债集体处于130元之上。这一现象也被投资者称为130元之上的“绝对价格定价模式”。因此,投资者对于参与新一批转债配售积极性很高。


  不过,周一两只新券上市表现不尽如人意。蓝标转债作为创业板首只可转债,开盘最高仅为117元,而三一转债最高109元。这与预期相差甚远。


  “原本认为新券上市至少115元的。”一家券商工作人员表示。根据年初各家券商报告,蓝标转债定价被认为应该在125元以上,三一转债则在115元附近。


  稀缺性遭遇挑战则被市场认为是两只新转债定价偏低的主要原因。


  “去年下半年,可转债发行实际上是停滞的。我们拿到了批文也未能发行。可转债处于一种存量市场之中。”一家上市公司负责人向记者表示。而目前证监会已经恢复了可转债发行上市审核工作。数据显示,目前已有蓝标转债、三一转债、国贸转债和九州转债成功发行。其中,国贸转债将在周二上市交易。


  此外,年初以来的市场调整也打乱了原有的定价模式。


  新年以来,蓝色光标(300058,股吧)跌幅达到25%,三一重工(600031,股吧)跌幅也在16%以上。截至周一收盘,蓝色光标跌停收报10.79元,三一重工收报5.48元。而蓝标转债转股价为15.30元,三一转债转股价为7.50元。二级市场和转股价格之间较大的差异让市场压力备感压力。


  “从周一市场表现看,可转债估值已经打破了旧有绝对价格定价模式。”兴业证券(601377,股吧)分析师左大勇表示。他认为,新券上市影响很复杂,至少市场开始考虑转股溢价率等多方面因素。


  稀缺性遭遇挑战不仅体现在新券定价走低,同时也对旧有转债格局产生了影响。一机构人士表示,周一尾盘格力转债等遭遇强力抛盘,表明资金已经开始在高估值转债和新券之间做调整了。


  供给速度仍是长期关键变量


  中金公司表示,转债估值压力目前仍存。事实上,近期在股市下跌的过程当中,正股跌幅远超过转债表现,转债估值事实上反而在提升,这都需要补跌或股市上涨过程中滞涨来消化。加上近期二级市场成交清淡,新券定价更真实且偏低,将会倒逼存量个券估值中枢调整。


  中金公司固收分析师张继强表示,周二上市的国贸转债也将受到周一三一转债定价的影响。


  但张继强认为,转债估值还很难低于历史平均水平之下,原因仍在于市场筹码仍不够充裕,机会成本很低,投资群体庞大且博收益的冲动居高不下。


  从目前资料看,共有11家公司披露了转债发行预案,其中7家获得证监会核准。“如果未来没有源源不断地供给,可转债估值回归之路仍会十分缓慢。”兴业证券分析师左大勇表示。


  从周一看,三一转债和蓝标转债虽然价格偏低,但是转股溢价率依旧高企,分别达到47%和62%。因此,目前仅仅是可转债估值回归的开始。


  左大勇认为,供给速度仍是影响可转债长期估值的核心变量。

联系我们
023-63088378

contact@ljfinance.cn
重庆市江北区江北嘴金融中心
金融城2号T2栋21层

廉政在线
023-67625700

ljjrjw@163.com

友情链接
工商银行建设银行交通银行鱼复工业园信达财险贵州贵安新区华龙网天津滨海新区寸滩保税港北部新区市政府江北嘴港务物流公租房重庆农村商业银行北碚政府水土园区江北政府悦来集团管委会龙兴工业园浦东新区西咸新区渝北政府舟山新区兰州新区
扫一扫关注微信公众账号
? 必威官网登陆-必威app手机下载版版权所有 渝ICP备14004117号
XML 地图 | Sitemap 地图