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险资举牌潮或持续 偿付力及负债成风险偏好两大指标

发布时间:2016-03-29

       来源:21世纪经济报道  作者:包慧 王芳艳

       据不完全统计,2015年下半年,险资举牌次数达36次,高于前三年之和。险资的举牌动作一方面取决于可投资资金,另一方面也取决于市场表现和各保险公司的策略。总体看,许多保险公司可能将采取这种形式来进行资产配置。


  2015年,保险公司预计利润2823.6亿元,同比增长38%;保险业平均投资收益率达7.56%,同比增长45.6%,创2008年金融危机以来的最高点。


  平安集团首席投资执行官陈德贤在接受21世纪经济报道记者专访时表示,平安集团2015年开展多元化配置,推进境内外投资,寿险公司整体财务投资收益率8.04%,创近年来最好水平。


  险资举牌潮或持续


  《21世纪》:今年保险业保费收入持续增长,加上协议存款、非标面临到期高峰,全年预计将有超过4万亿保险资金需配置。如何看待2016年险资配置压力?


  陈德贤:在低利率市场环境下,特别是银行理财产品收益率下降,导致安全性高且有一定收益保障的保险产品更具吸引力,新增保费预计将有较大幅度增长。加之存量到期资产增加,预计2016年将有大量新增配置资金。但之前高质量、高收益的投资标的已变得十分稀缺,短期内再投资压力较大。


  险资的一个优势是长期资金,因此险资可以选择低估值且具有增长潜力的投资标的,同时充分利用期限溢价和流动性溢价,获得较好高投资收益。


  在当前环境下,资产负债管理也变得尤为重要。保险公司需要通过投资风险管理和久期管理,降低利差损和再投资风险。


  《21世纪》:去年下半年的险资举牌潮今年是否会持续?


  陈德贤:据不完全统计,2015年下半年,险资举牌次数达36次,高于前三年之和。险资的举牌动作一方面取决于可投资资金,另一方面也取决于市场表现和各保险公司的策略。总体看,许多保险公司可能将采取这种形式来进行资产配置。


  资管格局潮变


  《21世纪》:是否会迎来一波险资配置格局的改变大潮?未来险资配置结构会如何趋向?


  陈德贤:国内险资配置格局随着监管和市场环境的变化一直在不断演变,从原来高度集中于传统债券,到股票和基金配置的增加,再到近年来大幅提升的金融产品和另类资产投资。未来也可预见险资海外投资比例逐步扩大。在大资管的格局下,资产的产品化、结构化是未来趋势。


  《21世纪》:保险资管打破了行业资源壁垒成为名符其实的资产管理公司,将与券商基金直接竞争,保险资管公司的机会与挑战在哪里?


  陈德贤:机遇方面,从资金端来看,居民财富稳步增长,带来机构所管理资金的稳步扩大。比如平安资管公司增速显著,第三方客户委托资金已占举足轻重的地位。从资产端来看,近期保监会发布了新规定,明确险资可投资资产证券化和创业投资私募基金产品,拓宽投资边界,为险资配置打开空间。


  挑战主要包括三点:一是投资能力的较量,保险资管公司擅长资产配置,有长期大型资金管理经验,投资风格稳健,目前日趋复杂的投资环境和市场大幅波动的情况是最考验管理人投资能力的时候;二是产品端的创新,从传统的负债驱动资产的业务模式,逐步开展资产驱动负债的新模式,同时需要熟悉各类复杂的投资工具,从提供结构单一产品,过渡到能提供多重资产配置等定制化解决方案的产品;三是资产端的争夺,在当前市场利率下行、优质资产稀缺的大环境下,资产端竞争已十分凸显,这对保险资管公司的信评和风控能力都提出了更高要求。


  《21世纪》:未来资管行业的分工格局是怎样的?


  陈德贤:截至2015年末,我国资管行业资产管理规模约为90万亿。从存量资产规模看,银行理财依然是规模最大的子行业,信托紧随其后,保险资管位列第三。从规模增速看,银行理财和保险资产管理规模保持了平稳的增速,券商资管、公募基金和基金子公司资产管理规模实现快速突破,信托行业管理资产规模增速则有所回落。


  风险偏好两大指标


  《21世纪》:作为风险厌恶型资金,险资如何权衡收益与风险?合理收益水平应如何?


  陈德贤:平安资产配置规划是基于量化方法与实际投资可操作性相结合,在既定的风险偏好下寻找最高效的投资组合。过程中充分考虑宏观经济环境,各大类资产的风险收益情况,监管要求,负债成本要和久期匹配等。此外,我们会针对资产配置方案进行多维度的压力测试,确保在压力情形下,仍能满足公司的风险容忍水平。


  目前平安的风险偏好主要从两个指标来体现:一是偿付能力的最低容忍水平,二是负债成本最低要求。险资的收益合理水平首先是要满足负债成本,其次在风险可控前提下为公司贡献利差。


  《21世纪》:如何解决资产错配的问题?


  陈德贤:在资产错配问题上,传统寿险行业面临的主要挑战是久期匹配,寿险产品负债久期很长(15-20年),国内市场很难找到完全可以匹配的资产,造成利率风险以及资产到期之后的再投资风险加大。


  应对措施,一方面可以配置长久期债券匹配负债久期,二是适当投资物业、基建或高分红股票等提供稳定现金流的另类或权益类品种,此类资产具有长期限特征,可以为保险组合提供稳定现金流。


  《21世纪》:在低利率周期中,行业固定收益类资产的配置呈趋势性下降,类固定收益的另类投资收益率也不比往年。你认为权益类资产的需求上升是否已是大势所趋?


  陈德贤:低利率使得固收类产品收益率出现下降,高收益资产变得更加稀缺,一定程度上提升了市场对权益资产的配置需求。从保监会公布的行业投资数据看,截至2015年底,债券配置比例较2015年初下降3.5个百分点,同时股票和证券投资基金的配置比例上升3.8个百分点。但在利率下行趋势中,债券价格有上升趋势,其他固收类产品也有一定机会。保险资金配置更多地是对风险和收益的综合权衡,要综合考虑市场的短、中、长期趋势和公司的风险偏好来制定投资策略,优化各类资产配置比例。


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