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现券市场短空长多 调整中仍有介入机会

发布时间:2016-10-09

       来源:新华社

  受工业品价格逐步回升,基建、房地产投资表现向好的影响,9月以来,银行间现券市场一改前期大涨格局,整体震荡盘整。分析人士认为,经济基本面的企稳对债市形成一定的负面扰动。

  “得益于房地产和基建投资的支撑,9月制造业景气延续扩张态势,最新公布的PMI数据亦站在荣枯线上。”一位商行交易员在接受记者采访时表示:“短期内经济基本面有望保持"文火复苏"态势,这也意味着债市四季度大概率将继续调整。”

  在部分业内人士看来,较之于欧洲、美国及日本等发达经济体,现阶段中国财政政策的可用空间明显更大,利用市场上多余的资金,要么进行基础设施建设,提升经济长期增长动力,要么增加消费支出或者扩大转移支付力度,提高居民消费率,并纠正居民收入差距过大带来的负面影响。

  总而言之,随着场内各机构对经济预期的不断修正,四季度债市呈现“弹簧”特征可能是大概率事件。

  当然,投资者也无需过于悲观,毕竟当前仍有不少利多因素依旧支撑债市行情的开展。例如,四季度利率债供给的减少。据券商测算,上半年利率债的月均发行规模高达1.16万亿元,而后续的月均发行量大概在7700亿元左右,较之前大幅减少。利率债供给的回落叠加优质资产的稀缺,为现券收益率的下行提供了动力。

  “不仅如此,随着季末以及长假前资金面趋紧等扰动因素的消除,节后流动性有望回归宽松状态,并推动债券收益率重新下行。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞称,预计未来“债强股弱”的格局仍将延续一段较长的时间。

  来自中金公司的研究判断,与传统依赖于货币政策放松驱动的牛市不同,在货币政策放松较慢而资产荒配置压力转向债券市场的情况下,本轮债券牛市所呈现的特征将是利率的不断收敛,表现为期限利差、信用利差、流动性利差、税收利差等各种利差的压缩。

  展望后续,受大型银行的配置需求驱动,现券收益率有望在震荡中继续下探,建议把握年内布局长期债券的交易机会。

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