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境外对冲资金做空A股需求强烈 受限于A股融券难

发布时间:2015-01-08

       来源:第一财经日报  作者:李隽

  A股高歌猛进之际,经验丰富的海外对冲基金,从未放过任何机会欲意通过各种多空工具肆意在A股掠走财富。沪港通开通后,海外投资者大规模进入A股,未来做空A股的选择正在增加,而在香港做空A股正逐步走向现实。



上证指数 3318.11 -1.66%

  港交所1月6日晚间宣布,将在本周末为海外投资者提供沪港通下A股的卖空测试;业内人士认为,这使得海外投资者做空A股的序幕即将拉开,将为投资者的交易策略及风险管理提供更高灵活性。


  分析人士称,海外投资者有着很多的做空交易经验,预计海外投资者加入做空A股行列后,可能会使得A股面临更剧烈的波动,不过与内地投资者类似,做空A股可能同样面临借券难、成本高等问题。


  做空A股需求强烈


  港交所宣布,交易所将在本周末进行一项系统测试,以尽快为海外及香港投资者提供沪股通下A股的有担保卖空交易服务。香港中央结算有限公司将在3月测试一项可追踪投资者托管股票持有量的新系统功能。有关系统测试的详情已发送给相关香港结算参与者。如测试成功,香港结算将提升旗下系统并优化沪港通机制。


  截至目前,香港市场上早已经有不少做空A股的工具,不过主要仅限于部分指数基金。1月7日港股全日主板成交1026.14亿港元,抛空额106.63亿港元,占总成交一成,抛空股份有518只,其中跟踪A股的安硕A50中国(02823.HK)抛空最多达10.96亿港元,占总额约10.28%及占其股份成交21.78%。除了直接做空A股指数基金外,海外投资者目前还可以通过买入A股指数基金的认沽权证、认沽期权、熊证等方式做空A股。


  投资人士温天纳对《第一财经日报》称,很多海外投资者对A股做空有大量需求,特别是对冲基金,他们都期望将现货市场结合期货市场及做空操作进行套利。目前香港做空的制度安排非常便利,投资者与券商及借贷商签订协议,针对个别已约定的股份,便可以进行做空。


  目前大多数A股的价格都远远高于H股,不少业内人士认为价差始终会收窄,这也为海外投资者做空A股增添了理由;不过温天纳称,A股继续强势的话,AH股价差可能继续扩大,两地市场投资理念并不一致。温天纳预计,未来海外投资者可以直接做空A股个股后,估计会进一步增加A股的波动幅度。


  做空不易


  Wind资讯统计显示,截至1月6日,A股融资买入余额达到了10377亿元,不过融券余额仅仅有82.66亿元,转融券余额也只有114.98亿元。相比港股市场上做空的便利,A股融券难的问题至今未解决。


  另外,目前在港股市场上做空成本也较低,一般蓝筹股是2%至3%,对一些个别内地企业可以在5%以上;而在A股,大多数券商融券的成本都达到了10.6%,在港股做空的成本远远低于A股。


  华南某知名券商高管对《第一财经日报》称,目前在内地转融券的发展比较滞后,以后在香港要进行做空A股的操作,估计也并不容易。内地转融券交易较少的原因,主要是融入融出期限僵化,目前证金公司推出的转融券期限品种包括3天、7天、14天、28天、182天;证券偿还必须在规定的时间节点上,加大了投资者的操作难度,一些券商经过与客户协商,接受提前偿还,但是这部分期限融出利息就要自己承担,也打击了券商向证金公司借券的积极性。


  另外,券源方出借意愿也不强。“证金公司本身不持有股票,只是作为转融券的平台,而证券持有量较多的是上市公司大股东;其目前可选的业务品种还包括股权质押,可以有更多的资金进行生产经营,机会成本大于借出券获得的固定利息;另外很多机构投资者也未必愿意借出。”上述高管称。


  “融券业务始终发展不起来,也和融券利率太高有关,超过10%的利率,对投资者在量化交易中使用对冲工具,是无法承受这么高利率成本的,不过这个主要原因可能是内地的利率远高于海外利率水平。而以后投资者在香港做空A股要承担什么样的利率成本暂时也很难预测,美国加息后海外利率水平也会逐步上升。”广州一位私募人士称。

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