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九鼎投资何强:注册制挑战PE 挂新三板并非迫于LP压力

发布时间:2015-04-24

       4月23日-24日,由中国领先的股权投资市场专业服务机构投中集团举办的“2015中国投资年会”在上海金茂君悦大酒店隆重召开。VC/PE业内众多投资大佬、领袖精英、政界要员、商界大咖齐聚一堂,在回眸2014年中国私募股权投资市场发展脉络的同时,针对行业变革路径中的新机遇和新常态,展开一场关于VC/PE未来蓝图的碰撞和深度展望。


  九鼎投资何强在演讲中表示:九鼎投资挂新三板可能是整个PE行业都是是主动,我们自己选择挂新三板基于我们对新三板市场反映非常敏锐,我觉得是基于我们对资本市场的理解。但是我们九鼎原来有个全国性的战略,在西部地区,包括新疆、西藏这些地方当时都接触大量的上市企业,已上市企业。当时我们做什么事?我们动员他们去上市,去进入资本市场,为了这个我们自己内部做了一个上市的九大好处五大成本。2013年整个新三板推出之后,机会来了,我们也可以自己去资本市场去上一把。我们是2013年下半年紧锣密鼓地考虑挂新三板的事,2014年直接在新三板挂牌了。挂牌之后确实各界对我们的解读也不一样。


  挂牌新三板后,当时市场对我们最大的解读就是迫于LP的压力,管理投资推不出去,通过新三板进行退出,这个是对我们最大的质疑。实际上不是,我们做这一步是很早之前就考虑,而且上新三板挂牌的时候,把主意跟很多老的LP沟通的时候,他们是非常认同。把他们自己的份额,也是转了一下,同时也有很多新的LP,两次定增,两次定增融了差不多90亿。大资管作为资产管理的后备的资金,我们挂新三板做了很多事情,包括收购证券公司,下一步还会做更多金融行业的并购之类的。


  挂牌新三板后,投资人的各种需求各种偏好我们都去做一些投资,这也是大资管策略。拿现在的新三板来说,我们有公募基金,有新三板的一些比如说基金产品,有证券公司,可以给企业做保健做市这样就能够为企业提供更全方位的服务,跟企业的联动就更深一些。我们觉得资产管理是一个比较正确的路,资产管理,大资管的道路是因企业而异的,不是所有的投资机构都适合的。


  以下为何强发言实录:


  注册制对PE机构是巨大挑战,原来赚两个钱,一个是赚企业成长的钱,第二是赚一二级市场的差价。现在注册制推行后一二级市场差价缩小,就像美国一样,包括现在的新三板相当于注册制的一个试验田,大家看到新三板非常火,还是有差价的,对投资机构可能策略会做些调整,机会也更大了,原来困扰PE机构最头痛的问题是退出渠道。注册制推行之后,退出渠道非常通畅,这样会吸引更多投资人参与。中国整体PE规模非常小,全中国PE机构加起来管理规模顶不上国外一两家企业规模。注册制推出之后,有更多投资人来参与,中国的PE才真正有更大发展。


  九鼎投资挂牌新三板,基于我们对新三板市场的敏锐反应,九鼎从2007年开始做PE投资,接触了大量已上市企业,东部地区已上市企业对资本市场理解非常深刻,他会自己主动考虑上市,进入资本市场。但九鼎原来有个全国性战略,在西部地区,包括新疆、西藏这些地方当时都接触大量未上市企业,已上市企业。当时我们做什么事?我们动员他们去上市,进入资本市场,为了这个我们内部做了上市的9大好处5大成本,给全体员工做培训,怎么样去鼓动企业去上市,对企业进入资本市场,我们有深刻的理解。我们从2010年、2011年开始讲,我们自己怎么样能够上资本市场去玩一把。基于国内监管我们没有走出这一步,2013年整个新三板推出后,我们认为机会来了,可以自己去资本市场上玩一把。2013年下半年紧锣密鼓考虑挂新三板的事,2014年直接新三板挂牌。


  挂牌之后确实各界对我们的解读也不一样。当时最大的对我们的解读,迫于LP压力,管理投资退不出去,通过新三板退出,这个是对我们最大的质疑。实际上不是,我们做这一步是很早之前就考虑,而且上新三板挂牌时,把主意跟很多老的LP沟通的时候,他们非常认同。把他们自己的份额也转了,同时也有很多新LP,两次定增融了差不多90亿,我们挂新三板做了很多事,包括收购证券公司,下一步还会做更多金融行业并购。


  对我们来说,上新三板对PE机构是很好的机会。去年我们也在多个论坛上讲,新三板对股权投资机构有3大机会。第一,是一个融资的很好渠道,PE机构自己可以去融资。九鼎走出第一步后,大家关注的中和招商以及很多机构都在考虑自己去融资。我们管理基金,是不是它也可以在新三板挂牌,在国外管理的基金也是一个公众公司,私募基金本身也上市了,九鼎下一步马上可能会公布,有一个会做这样一种模式。管理基金它可能成为一个公众公司,管理公众的一个私募基金,因为现在的基金大部分都是有期限的,如果管理个无期限的基金的话,那对我们PE机构来说,确实非常有利。这是一个融资渠道。


  第二是退出渠道,很多PE机构投的企业大量挂新三板,现在投的企业有几十家已在新三板挂牌了。而且接近百家的企业都在新三板排队挂牌。很好的退出渠道,多了很多投资机会,就像卫总说的一样,原来没有新三板的时候,互联网企业BAT都到海外上市,我们是没有这种投资机会的。包括九鼎,原来投互联网企业投的比较少,我们当时觉得退出渠道不是很通常。现在如果能够上新三板,大量的投资就可以往这方面配,可以投一些新兴产业,投一些互联网企业,给了我们PE机构更多投资机会,新三板对PE机构是非常好的机会。


  中国的文字博大精深,PE是舶来品,我们叫做私募股权投资,更多是投资的标的是私人股权,投非公众公司,但是我们大量PE机构定位是投非上市企业。VC包括天使这些都算PE,但狭义的理解我们原来PIPE的才叫PE。实质做的是资产管理,PE不是我们自己的钱去做投资,我们是管理别人的钱去做投资。九鼎这么多年都是这样做的,管理别人的钱,怎么样去给出资人赚更多钱,理解这个实质你应该就是资产管理机构。我们这么多年一直做一个事情,做PE。我们在做这个过程中间,有很多出资人提出疑问,为什么不能把你们产品做多一点,投资人有各种各样的需求,风险偏好也不一样,同样的投资人他觉得我的资产要做一些配置,做风险高收益高的,同时有一部分资产做风险低的资产,但原来我们这些都不做,不做这些出资人就找其他的机构去了。这对我们来说也是一个审视,我们最后在2012年包括2013年上市之后,挂新三板之后重新对我们做了一个定位,定位一个资产管理机构。


  怎么样帮我们的出资人打理好资产,最后有公募基金也有证券公司,未来还有互联网金融平台。投资人的各种需求各种偏好我们都去做,这也是大资管策略。目前整个策略整体来说进展非常好,也有利于我们把整个资产规模做大,而且在不同服务阶段有很多协同效应。拿现在的新三板来说,我们有公募基金,有新三板的基金产品,有证券公司,可以给企业做保荐做市,这样就能够为企业提供更全方位服务,跟企业的联动就更深。我们觉得资产管理是一个比较正确的路,资产管理,大资管的道路是因企业而异的,不是所有的投资机构都适合。至少你要把一件事情做到极致,把这件事情做好之后再去考虑做其他的,比如产品多元化,就像看企业一样。如果一个企业盲目多元化,这个企业是没有投资价值的。资产管理机构也是这样,如果现在还是小孩时候想着去跑、欲速而不达。九鼎把PE这块做了相对比较好的地步,全国投了两三百家企业,这个阶段我们可以考虑多元化,但对大部分PE机构来说,首要还是做好自己的本质。我们提大众创业万众创新的阶段,实际上百花齐放,所有的投资机构如果专注一些领域的话,也会做的非常优秀!

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